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累計期權

二月 14, 2023

累計期權，英文名稱Accumulator，是一種以合約形式買賣資產（股票、外匯或其它商品）的金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場外交易，一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約。

涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權。

累計期權合約設有「取消價」（英語：Knock Out Price）及「行使價」（英語：Strike Price），而行使價通常比簽約時的市價有折讓。合約生效後，當掛鈎資產的市價在取消價及行使價之間，投資者可定時以行使價從莊家買入指定數量的資產。當掛鈎資產的市價高於取消價時，合約便終止，投資者不能再以折讓價買入資產。可是當該掛鈎資產的市價低於行使價時，投資者便須定時用行使價買入雙倍、甚至四倍數量的資產，直至合約完結為止。[1]

累計期權近似投資者向莊家沽出認沽期權，而所得的折讓購入權就是變相的期權金，但是玩法較期權更複雜。

累沽期權（Decumulator）是同類的衍生工具，玩法則改為由投資者向莊家賣出掛鈎資產。[1]

投資風險

累計期權的遊戲規則較偏袒於投資銀行一方。因為就算投資者看對了市，如果掛鈎資產升破取消價，合約會提早終止，為莊家的損失設立上限；但是投資者如果看錯了市，合約沒有止蝕限制，而且合約條款會以倍數擴大虧損。如果掛鈎資產價格大跌，投資者可被要求增加按金，資金不足的投資者因須即時補倉，便被迫止蝕沽出已購入的掛鈎資產套現，再以行使價接貨，若當該掛鈎資產價值持續下跌，投資者的損失便變成無底深潭。沽貨也加速資產價格的跌勢。[2][3]投資者如無法補倉，可被斬倉，並需承擔依合約條款計算的所有虧損和賠償。合約不容許投資者中途平倉（提早購入和沽出該掛鈎資產在餘下合約期需要購入的數量，等同提早中止合約）減少損失，即使容許也需支付高額解約費。[4][5]

由於累計期權的設計有如用些許甜頭吸引投資者承擔極高風險，一旦市況大幅逆轉，投資者就會損失慘重，有人便把其英文名稱「Accumulator」諧音，戲稱它為「I kill you later」（中文：我遲些才殺死你）。[6]

2008年香港股災後，投資者因累股期權虧損高達約6000億港元，[7]熱門掛鈎股票包括藍籌股匯豐控股、中國移動、香港交易所、中國人壽等。[8]這產品的輸家還包括香港藍籌中信泰富，因炒輸澳洲元累計期權合約而錄得超過150億港元虧損，香港證監會及警方商業罪案調查科其後介入調查。[9]2017年4月，香港「市場失當行為審裁處」判決中國中信股份（自中信泰富改名）及榮智健等5人「從事市場失當行為」罪名不成立。[10]

爭議及管制

投資銀行向客戶推銷累計期權合約時，如同時又作為客戶的累計期權合約對手，就會變成跟客戶對賭，可能產生利益衝突。香港證監會行政總裁韋奕禮在2008年7月回應立法會議員質詢時表示，銀行或金融機構「只要向投資者作出充分的預先披露，以及設立有效的職能分隔制度，將前線業務部與投資銀行部分開」，就不會引起利益衝突。[11]

雖然有人認為累計期權合約對投資者不公平，[12]但是香港證監會無意加強對累計股票期權的銷售限制。[13]

由于累计期权带有赌博性质，在美国被禁止销售。[14]亦因為風險太大，被知情人士戲稱為「I Kill You Later」。

近期事件

在臺灣興起的「目標可贖回遠期契約」（Target Redemption Forward，簡稱TRF）是累計期權的「變種」，同樣是投資者如果看錯了市，合約條款會以倍數擴大投資者需承擔的虧損，直至合約期完結為止。[15][16]許多TRF合約是押注在人民幣匯率上。2014年以來，由於人民幣匯率從高位回落，不少人民幣TRF合約投資者損失慘重。在2014年和2016年，臺灣金融監督管理委員會曾經懲處多家被指在銷售TRF過程中出現缺失的銀行。[17][18][19][20][21]

臺灣有一些因投資TRF而蒙受大額損失的受害者組成「TRF自救會」及「TRF自救聯盟」。其中「TRF自救聯盟」在2016年10月宣稱其成員在TRF上的虧損總計已超過600億新臺幣。[22][23]2016年9月底，臺灣金管會要求銀行需要在一個月內與發生爭議的TRF合約客戶和解，[24]引起美國及歐洲商會不滿。[25]

參考

  1. ^ 1.0 1.1 戴敏娜. 以折扣價購買？. 香港金融管理局. 2011-09-28 [2017-07-07]. （原始内容于2018-10-25）. 
  2. ^ Accumulator - I Kill You Later[永久失效連結]
  3. ^ 《去香港買理財產品注意三個細節》
  4. ^ Accumulator輸二億六　怒告銀行 夥名醫搞生意發達　隱形富婆大起底 （页面存档备份，存于互联网档案馆），東周網，2009-08-08。
  5. ^ 港股半年勁彈一萬點 撈底王贏爆 （页面存档备份，存于互联网档案馆），東周網，2009-08-15。
  6. ^ Virendra Nath. Out of Aces? Fifty Steps to Financial Acuity. Xlibris Corporation. 2015: 285. ISBN 9781503500846. 
  7. ^ 香港累计股票期权亏损高达6000亿[永久失效連結]
  8. ^ 新型衍生工具加速熱門股跌勢. [2008-10-21]. （原始内容于2016-03-04）. 
  9. ^ 中信泰富累己累人. [2008-10-25]. （原始内容于2008-10-31）. 
  10. ^ 榮智健等被指從事市場失當行為脫罪 （页面存档备份，存于互联网档案馆），2017-04-10。
  11. ^ 香港立法會CB(1)2327/07-08號文件 (PDF). [2008-10-27]. （原始内容 (PDF)于2021-11-14）. 
  12. ^ 《向證監會申訴Accumulator合約不公平》[永久失效連結]，《香港證券學會會刊》第35期p.16-17，2008年6月。
  13. ^ 證監會就Accumulator(累計股票期權)作出回應. [2008-10-23]. （原始内容于2008-11-24）. 
  14. ^ 内地富翁“钱多人傻” 10分钟电话千万资产蒸发[永久失效連結]，2009年6月16日。
  15. ^ TRF 是Accumulator改良版 （页面存档备份，存于互联网档案馆），香港文匯報，2016-01-25。
  16. ^ TRF慘賠歹戲 香港早上演過 （页面存档备份，存于互联网档案馆），聯合新聞網轉載自經濟日報，2016-10-12。
  17. ^ TRF風波 金管會再罰9銀行 （页面存档备份，存于互联网档案馆），中時電子報，2014-06-18。
  18. ^ 金管會整頓TRF 九銀行挨罰 （页面存档备份，存于互联网档案馆），聯合新聞網轉載自經濟日報，2016-01-27。
  19. ^ 重懲TRF一條龍 究責7銀行主管 （页面存档备份，存于互联网档案馆），台灣蘋果日報，2016-09-14。
  20. ^ 聯合財經網. 什麼是TRF？白話文講給你聽. 聯合財經網. [2016-12-05]. （原始内容于2020-11-23）. 
  21. ^ 鄧湘全觀點：TRF的真面目與－把台灣當殖民地的金融八國聯軍-風傳媒. [2016-12-05]. （原始内容于2019-11-29）. 
  22. ^ 受害者告白》銀行主動來找我：「玩TRF是穩賺的！」結果讓我賠上了一生打拚的事業 - 時事 - 新聞 - 商周茶館. 商業周刊 - 商周.com. [2016-12-05]. （原始内容于2017-12-01）. 
  23. ^ TRF受災企業 驚傳虧200億元大戶 （页面存档备份，存于互联网档案馆），中時電子報，2016-10-11。
  24. ^ TRF爭議 金管會要銀行與客戶1個月內和解 （页面存档备份，存于互联网档案馆），聯合新聞網，2016-10-05。
  25. ^ TRF和解令 歐美商會痛批 互联网档案馆的，存档日期2016-10-31.，聯合財經網轉載自經濟日報，2016-10-15。

參看

  • ELI（英语：ELI）/ELN

二月 14, 2023
累計期權, 英文名稱accumulator, 是一種以合約形式買賣資產, 股票, 外匯或其它商品, 的金融衍生工具, 為投資銀行, 莊家, 與投資者客戶的場外交易, 一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約, 涉及股票的稱為累計股票期權, 簡稱累股期權, 合約設有, 取消價, 英語, knock, price, 行使價, 英語, strike, price, 而行使價通常比簽約時的市價有折讓, 合約生效後, 當掛鈎資產的市價在取消價及行使價之間, 投資者可定時以行使價從莊家買入指定數量的資產, 當掛鈎資產的市價高於取消價. 累計期權 英文名稱Accumulator 是一種以合約形式買賣資產 股票 外匯或其它商品 的金融衍生工具 為投資銀行 莊家 與投資者客戶的場外交易 一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約 涉及股票的累計期權稱為累計股票期權 簡稱累股期權 累計期權合約設有 取消價 英語 Knock Out Price 及 行使價 英語 Strike Price 而行使價通常比簽約時的市價有折讓 合約生效後 當掛鈎資產的市價在取消價及行使價之間 投資者可定時以行使價從莊家買入指定數量的資產 當掛鈎資產的市價高於取消價時 合約便終止 投資者不能再以折讓價買入資產 可是當該掛鈎資產的市價低於行使價時 投資者便須定時用行使價買入雙倍 甚至四倍數量的資產 直至合約完結為止 1 累計期權近似投資者向莊家沽出認沽期權 而所得的折讓購入權就是變相的期權金 但是玩法較期權更複雜 累沽期權 Decumulator 是同類的衍生工具 玩法則改為由投資者向莊家賣出掛鈎資產 1 目录 1 投資風險 2 爭議及管制 3 近期事件 4 參考 5 參看投資風險 编辑累計期權的遊戲規則較偏袒於投資銀行一方 因為就算投資者看對了市 如果掛鈎資產升破取消價 合約會提早終止 為莊家的損失設立上限 但是投資者如果看錯了市 合約沒有止蝕限制 而且合約條款會以倍數擴大虧損 如果掛鈎資產價格大跌 投資者可被要求增加按金 資金不足的投資者因須即時補倉 便被迫止蝕沽出已購入的掛鈎資產套現 再以行使價接貨 若當該掛鈎資產價值持續下跌 投資者的損失便變成無底深潭 沽貨也加速資產價格的跌勢 2 3 投資者如無法補倉 可被斬倉 並需承擔依合約條款計算的所有虧損和賠償 合約不容許投資者中途平倉 提早購入和沽出該掛鈎資產在餘下合約期需要購入的數量 等同提早中止合約 減少損失 即使容許也需支付高額解約費 4 5 由於累計期權的設計有如用些許甜頭吸引投資者承擔極高風險 一旦市況大幅逆轉 投資者就會損失慘重 有人便把其英文名稱 Accumulator 諧音 戲稱它為 I kill you later 中文 我遲些才殺死你 6 2008年香港股災後 投資者因累股期權虧損高達約6000億港元 7 熱門掛鈎股票包括藍籌股匯豐控股 中國移動 香港交易所 中國人壽等 8 這產品的輸家還包括香港藍籌中信泰富 因炒輸澳洲元累計期權合約而錄得超過150億港元虧損 香港證監會及警方商業罪案調查科其後介入調查 9 2017年4月 香港 市場失當行為審裁處 判決中國中信股份 自中信泰富改名 及榮智健等5人 從事市場失當行為 罪名不成立 10 爭議及管制 编辑投資銀行向客戶推銷累計期權合約時 如同時又作為客戶的累計期權合約對手 就會變成跟客戶對賭 可能產生利益衝突 香港證監會行政總裁韋奕禮在2008年7月回應立法會議員質詢時表示 銀行或金融機構 只要向投資者作出充分的預先披露 以及設立有效的職能分隔制度 將前線業務部與投資銀行部分開 就不會引起利益衝突 11 雖然有人認為累計期權合約對投資者不公平 12 但是香港證監會無意加強對累計股票期權的銷售限制 13 由于累计期权带有赌博性质 在美国被禁止销售 14 亦因為風險太大 被知情人士戲稱為 I Kill You Later 近期事件 编辑在臺灣興起的 目標可贖回遠期契約 Target Redemption Forward 簡稱TRF 是累計期權的 變種 同樣是投資者如果看錯了市 合約條款會以倍數擴大投資者需承擔的虧損 直至合約期完結為止 15 16 許多TRF合約是押注在人民幣匯率上 2014年以來 由於人民幣匯率從高位回落 不少人民幣TRF合約投資者損失慘重 在2014年和2016年 臺灣金融監督管理委員會曾經懲處多家被指在銷售TRF過程中出現缺失的銀行 17 18 19 20 21 臺灣有一些因投資TRF而蒙受大額損失的受害者組成 TRF自救會 及 TRF自救聯盟 其中 TRF自救聯盟 在2016年10月宣稱其成員在TRF上的虧損總計已超過600億新臺幣 22 23 2016年9月底 臺灣金管會要求銀行需要在一個月內與發生爭議的TRF合約客戶和解 24 引起美國及歐洲商會不滿 25 參考 编辑 1 0 1 1 戴敏娜 以折扣價購買 香港金融管理局 2011 09 28 2017 07 07 原始内容存档于2018 10 25 Accumulator I Kill You Later 永久失效連結 去香港買理財產品注意三個細節 Accumulator輸二億六 怒告銀行 夥名醫搞生意發達 隱形富婆大起底 页面存档备份 存于互联网档案馆 東周網 2009 08 08 港股半年勁彈一萬點 撈底王贏爆 页面存档备份 存于互联网档案馆 東周網 2009 08 15 Virendra Nath Out of Aces Fifty Steps to Financial Acuity Xlibris Corporation 2015 285 ISBN 9781503500846 香港累计股票期权亏损高达6000亿 永久失效連結 新型衍生工具加速熱門股跌勢 2008 10 21 原始内容存档于2016 03 04 中信泰富累己累人 2008 10 25 原始内容存档于2008 10 31 榮智健等被指從事市場失當行為脫罪 页面存档备份 存于互联网档案馆 2017 04 10 香港立法會CB 1 2327 07 08號文件 PDF 2008 10 27 原始内容存档 PDF 于2021 11 14 向證監會申訴Accumulator合約不公平 永久失效連結 香港證券學會會刊 第35期p 16 17 2008年6月 證監會就Accumulator 累計股票期權 作出回應 2008 10 23 原始内容存档于2008 11 24 内地富翁 钱多人傻 10分钟电话千万资产蒸发 永久失效連結 2009年6月16日 TRF 是Accumulator改良版 页面存档备份 存于互联网档案馆 香港文匯報 2016 01 25 TRF慘賠歹戲 香港早上演過 页面存档备份 存于互联网档案馆 聯合新聞網轉載自經濟日報 2016 10 12 TRF風波 金管會再罰9銀行 页面存档备份 存于互联网档案馆 中時電子報 2014 06 18 金管會整頓TRF 九銀行挨罰 页面存档备份 存于互联网档案馆 聯合新聞網轉載自經濟日報 2016 01 27 重懲TRF一條龍 究責7銀行主管 页面存档备份 存于互联网档案馆 台灣蘋果日報 2016 09 14 聯合財經網 什麼是TRF 白話文講給你聽 聯合財經網 2016 12 05 原始内容存档于2020 11 23 鄧湘全觀點 TRF的真面目與 把台灣當殖民地的金融八國聯軍 風傳媒 2016 12 05 原始内容存档于2019 11 29 受害者告白 銀行主動來找我 玩TRF是穩賺的 結果讓我賠上了一生打拚的事業 時事 新聞 商周茶館 商業周刊 商周 com 2016 12 05 原始内容存档于2017 12 01 TRF受災企業 驚傳虧200億元大戶 页面存档备份 存于互联网档案馆 中時電子報 2016 10 11 TRF爭議 金管會要銀行與客戶1個月內和解 页面存档备份 存于互联网档案馆 聯合新聞網 2016 10 05 TRF和解令 歐美商會痛批 互联网档案馆的存檔 存档日期2016 10 31 聯合財經網轉載自經濟日報 2016 10 15 參看 编辑ELI 英语 ELI ELN 取自 https zh wikipedia org w index php title 累計期權 amp oldid 74163860, 维基百科，wiki，书籍，书籍，图书馆，

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